白酒超跌修复启动 海外疫情升级必选受关注

观点

1、国内消费恢复，国外疫情蔓延，内需消费受关注，食品饮料引领反弹：上周板块上涨5.35%，远跑赢上证综指(0.97%)，国内疫情趋势持续好转，海外股市企稳，北向资金停止大幅流出，板块迎来反弹。从子行业涨幅来看，调味品、啤酒、白酒等涨幅居前，百润股份(32.450, -1.38, -4.08%)(19.67%)、妙可蓝多(22.360, -0.24,-1.06%)(15.96%)、海天味业(113.930, -1.20, -1.04%)(15.08%)、青岛啤酒(46.000, 1.55, 3.49%)(13.39%)等有领涨表现。随着国内疫情趋势向好，拉动内需促进消费成为政策导向，餐饮行业逐渐恢复。此外，上周我国升级了严防外来输入疫情的管控措施，为营造安全放心的消费环境提供政策保障。目前，根据不同的防疫形势，内陆省份二三四线城市已经逐步放开餐饮、文体娱等服务业，而一线城市放开进度稍慢。随着消费环境的进一步好转，以及国家政策的推动，而国外疫情蔓延，多国执行封国政策，食品饮料板块作为重要的内需板块，将获得更多关注。

2、疫情下强内需，必选消费品受青睐，优选业绩和成长性：国内疫情控制已明显企稳，但海外疫情持续发酵，输入病例给国内市场仍带来一定压力。在此背景下，各省市抓紧复工复产，出台政策鼓励消费。我们认为结合稳健考虑来看，必选消费品最受益，首选短期业绩良好，中长期持续成长空间大的板块或个股，包括：1)速冻食品，疫情利好零售端销售，其中安井食品(79.800, -3.32, -3.99%)一季报冲击小，长期占据速冻餐饮风口;2)百润股份，预调酒行业消费者培育效果逐渐释放，疫情期间个人消费增长较快;3)调味品，龙头海天不改增长目标，中炬高新(44.680, 0.40,0.90%)向上通道持续打开，恒顺醋业(18.720, -0.23, -1.21%)改革值得关注;4)休闲食品中，洽洽食品(42.230, -0.27, -0.64%)坚果打开第二增长曲线。此外，伴随疫情解封，基本面预期出现改善的也应重点关注，例如绝味食品(49.000, -1.80,-3.54%)3月大多门店营业，而且同店增长强劲，恢复超预期。

3、白酒超跌修复行情启动，风险释放充分，不同经营模式企业一季报增速落差较大：白酒经过一个多月的调整，股价和估值已经在底部，市场预期已充分消化了春节旺季疫情的影响，本来早应见底反弹，但受海外市场波动外资流出和茅台批价影响超跌，近日市场企稳，白酒反弹领涨。我们测算春节疫情对白酒板块全年业绩的影响约为10%-15%，但是影响主要在一季度，需降低一季报预期，但全年业绩维持乐观。因企业营销模式不同，白酒一季报间的业绩落差较大，稳增长和大幅下滑的公司并存，这取决于企业对待报表的思路和压货模式，但基本面受影响程度相当，全年业绩均会保持增长，疫情不影响行业趋势和企业内在价值，21年会出现高弹性增长。上周，五粮液(112.250, -3.56, -3.07%)批价略有反弹至910元，茅台批价也稳中有升，需求逐步回暖，公司对渠道库存的管理初现成效。汾酒玻汾和剑南春释放提价信息，显示龙头白酒公司对需求的自信。茅台取消贵州白酒交易所经销权，与京东达成战略合作，一方面体现新管理层雷厉风行，一方面显示茅台未来将进一步提升直营渠道占比，完善电商和物流配送体系，提升消费体验。

4、公司观点更新

1)口子窖(40.750, -1.45, -3.44%)，股权回购迈出积极一步：上周公司发布回购方案用于股权激励，显示公司态度发生了非常重要的转变。公司19年业绩波动大，市场预期悲观，但是去年底以来公司已经开始内部大力变革。疫情对Q1业绩将产生一次性影响，预计二三季度开始逐步恢复弹性增长。公司目前是白酒板块中估值最低的个股，重申强烈推荐。

2)山西汾酒(87.790, -2.54, -2.81%)，玻汾提价为业绩增长目标护航：酒说报道，汾酒表示今年有信心完成全年任务，2020年整体经营指标不作调整。其原因包括疫情逐渐得到控制，经济将逐步回暖;经历三年改革后的汾酒已具备了较强的应对风险挑战的能力和素质。玻汾近日开始上调价格，从出厂价到终端供货价都在上调，调价幅度3%-5%左右，显示公司对渠道的信心，将进一步夯实50元价格带。

3)双汇发展(37.630, 0.13, 0.35%)，肉质品提价利润弹性将显现，屠宰利润短期承压：预计今年屠宰部门利润承压。但是对于全行业的屠宰价差倒挂，普遍亏损，将倒逼很多中小屠宰场退出，加速行业整合，长期来看利好公司。公司19年对肉制品连续6次提价，提价幅度接近20%，在未来猪价下行过程中将体现更好的利润弹性。此外，公司成立餐饮投资公司，开拓餐饮渠道并探索更多盈利模式。

4)海天味业：疫情不改20年增长目标。19年报延续稳健态势，今年收入和利润规划增长15%、18%，强化市场信心。目前公司暂无提价计划，费用继续优化，预计一季度公司任务计划仍能较好推进。

5)青岛啤酒：股权激励绑定核心利益，利于未来经营效率加速提升。此计划分三期解锁，预计20年净利增长个位数即可完成，21-22年净利润增速则需保持在10-15%之间。此外，公司19年报符合预期，20年1-2月公司收入同比下降约20%，利润同比下降约40%。

6)重庆啤酒(48.280, 2.88, 6.34%)：嘉士伯注入正开启。公司与控股股东嘉士伯拟以其资产及或现金出资，共同向重庆嘉酿啤酒有限公司增资，双方分别占有后者51.42%、48.58%股权。完成后将解决重啤与控股股东之间的同业竞争问题，大大增强上市公司实力。

5、推荐个股：白酒：贵州茅台(1067.500, -8.00, -0.74%)、今世缘(27.880, -0.61,-2.14%)、古井贡酒(112.500, -0.73, -0.64%)、口子窖、五粮液、泸州老窖(71.980,-2.52, -3.38%)、山西汾酒、洋河股份(82.650, -3.18, -3.70%)等;大众品：百润股份、安井食品、洽洽食品、中炬高新、涪陵榨菜(29.550, -0.65, -2.15%)、恒顺醋业。

6、风险提示：1)新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)国家行业政策变化;4)食品安全事件等。