白酒股持续上涨 业绩却在加速分化

随着中秋国庆消费旺季的到来，茅台召集京东零售等6家合作伙伴，近期在京召开了一场直销渠道商座谈会。透过这次座谈会，茅台一方面对外传递要用直销解决“买酒难”，另外也在跟直销服务商提优化预约抢购模式的要求。这些都凸显最近中高端酒水市场的回暖。

事实上，来自市场的多个信息均显示，以贵州茅台为代表的高端酒的景气度在回升。8月以来，茅台酒市场价格一直保持上涨势头，前两日，不少地区飞天茅台酒一批价格已经迈入了2800元大关，然而还没有就此打住的态势。在广州多个烟酒店、零售商超，多数在售的都是飞天茅台的“老酒”，标价也普遍在3000元以上，且货源趋紧。

与之相应的是，A股酒水板块也在持续走出新高。那么，酒水板块的大幅上涨是否有业绩支撑?茅台之外的品牌酒景气度又如何?南都酒水新消费指数课题组为此展开了调查。

白酒

“虹吸”效应令行业加速分化

随着半年报披露期的收尾，白酒行业19家上市公司的2020年半年度报告已经全部出炉。统计数据显示，受疫情深度影响，白酒行业19家上市公司中有14家出现不同程度的下滑，名酒业绩向上、地域性中低端白酒业绩向下、分化加速，正在成为疫情下白酒板块的普遍现象。

据南都酒水新消费指数课题组不完全统计，18家上市公司完成总利润超470亿元(未计入牛栏山)，而茅、五、洋、泸、汾5家全国名酒的总利润便超过了436亿元，占利润总额九成以上，其余13家共分不足10%的利润，其中金种子酒和青青稞酒两家区域企业处于亏损状态。仍有利润但降速显著的公司当中，水井坊同比下滑超69%，口子窖下滑超45%，老白干酒下滑超39%，另外，伊力特和迎驾贡酒利润也分别有27%和25%以上的下滑。

营收方面的分化也是如此。2020年上半年，18家白酒上市公司的总营收超1200亿元。其中，行业龙头贵州茅台、五粮液两家的营收总和超740亿元，占18家白酒上市公司总营收6成以上。排名前5的茅、五、洋、泸、汾5家上市公司总营收超1000亿元，占了18家上市公司总营收的85%。

值得注意的是，营收同比2019年上半年减少的公司多达13家，也就是说18家上市公司当中，仅贵州茅台、五粮液、山西汾酒、酒鬼酒、st皇台的营收实现了同比增长。营收同比下降前五的公司依次为水井坊、口子窖、青青稞酒、迎驾贡酒、老白干酒，降幅分别达52%、35%、34%、27%、23%。

啤酒

国内“龙头”业绩回暖 外资品牌下滑

具有快消品属性的啤酒，今年上半年相关公司营收也出现下滑的情况，但是在净利方面，国内龙头公司却取得了增长。华润啤酒净利为20.79亿元增11.02%，青岛啤酒净利为18.55亿元增13.77%。南都新酒水消费指数课题组获悉，这两家公司均受第二季度业绩拉动，从而填补第一季度的净利下滑情况，其中高端产品的收入增长是这两家公司“跑赢”大盘的关键点。而区域啤酒企业方面，珠江啤酒上半年净利也录得16.04%(报2.45亿元)的增长。

而反观外资品牌，今年上半年除嘉士伯中国区控股子公司重庆啤酒净利取得微增长外，百威、喜力(中国区已归入华润啤酒)和嘉士伯在全球或中国市场出现下滑，其中百威亚太上半年净利较去年下滑69.47%，喜力啤酒今年上半年净利报亏损(-28.59亿元)。

民调

近9成受访者近期没有买酒

随着中秋国庆假期来临，以及茅台对外释放缓解“买酒难”等信号，酒水消费又迎来了一年中的高峰，但今年因疫情等影响，消费者购买酒水的意愿又如何?对此，记者发起了“你最近有买酒吗?”的热点站站队调查，结果发现，87.5%的受调研对象表示，近期并没有买酒(或买酒计划)。

受调研对象对于倾向购买酒水的品类方面，调研结果显示，消费者购买白酒的意愿最高达56.3%，而洋酒和葡萄酒均获得50%的选择，购买啤酒仅获得37.5%。对于购买酒水的考量方面，31.3%的受调研对象认为品牌是首选的考虑因素，其次(18.8%)才是考虑价格，同样31.3%的受调研对象认为，购买酒水还存在“其他”因素影响。

而在酒水购买的难易程度上，50%的受调研对象认为，目前酒水购买程度“变得容易”，而对于酒水购买方面的建议，相比增加供应量和促销让利，75%的受调研对象认为，打击中间环节的“酒水黄牛”是他们最为集中的看法。

观察

估值高企，泡沫有多大?

很显然，酒水的实际动销尚未达到市场此前的乐观预期。但资本市场给予酒水板块的估值已经十分“昂贵”。

记者透过WIND数据了解到，截至9月1日，白酒指数已报6.01万点高位，较今年年初涨52.58%，在该板块下多只个股获得资金的大量关注。其中酒鬼酒、山西汾酒、古井贡酒、五粮液和泸州老窖，年初至今股价涨幅排名前五。记者发现，目前酒鬼酒滚动市盈率(PE TTM)高达92.1倍，高于行业32.93倍的水平。

而在啤酒方面，WIND数据显示该指数年初至9月1日已涨38.63%。其中重庆啤酒和青岛啤酒股价期间累计涨幅分别为80.7%和70.51%，并且均在近期创下股价新高。

以酒水为代表的消费股的高估值能否持续?银河证券最新研报直指，近期食品饮料持续走强，白酒行业市盈率不断创近年新高，尽管在过去很长时间强烈推荐白酒等消费股，但是不对当下创纪录的消费股再唱赞歌，因为创纪录估值意味着未来投资回报率下降。