白酒企业“不差钱”为何密集发债

受疫情影响，今年上半年酒类消费需求下降，白酒需求下滑导致经销商库存积压，进而造成其资金压力加大，最终影响到白酒企业的后续销售及回款。今年以来，多家白酒上市公司公布发债信息，旨在偿还或置换银行贷款以及补充流动资金。目前看，二季度以来，随着疫情防控取得重大战略成果，白酒行业终端销售逐渐改善，但白酒企业库存压力仍较大。

一直以来，白酒企业都给人“不差钱”的印象，无论是在资本市场还是在消费市场上都备受追捧。然而，近日白酒企业却出现了密集发债的情况。中国商报记者梳理发现，新冠肺炎疫情之下，白酒企业的资金压力普遍较大，今年一季度17家白酒上市企业中有13家现金流为负，即使终端市场逐渐复苏，经销商仍面临一定的出货压力，给厂家打款的意愿也不强。

密集发债“补血”

近日，牛栏山的母公司北京顺鑫农业股份有限公司(以下简称顺鑫农业)发布了《关于拟发行中期票据的公告》。公告显示，为了优化债务结构、扩宽融资渠道、降低融资成本，从而进一步满足公司业务发展需要，拟申请注册发行总额为10亿元的中期票据。募集资金的用途主要是为了偿还或置换银行贷款以及补充流动资金。

实际上，这已不是顺鑫农业今年第一次发债，不久前，顺鑫农业发布了超短期融资债券“疫情防控债”，起息日为今年3月9日。白酒行业专家刘晓威对中国商报记者表示，顺鑫农业频繁发债背后，是其面临的较大现金流和负债压力。实际上，疫情导致中低收入群体收入不断下降，一定程度上影响了牛栏山的销量，而顺鑫农业高端产品的市场影响力本就不大，疫情期间的销售同样面临较大压力。

值得关注的是，顺鑫农业的负债水平连续多年处于行业高位。金融信息服务商万得的数据显示，2017-2019年，顺鑫农业的资产负债率分别为61.29%、61.07%和66.12%，在17家白酒上市公司中居于首位，远高于三年行业平均值28.4%、27.71%和30.06%。今年一季度，顺鑫农业的资产负债率为61.69%，依旧位居行业榜首，远高于行业平均值23.15%。

实际上，不仅是顺鑫农业，今年以来，多家白酒企业都公布了发债信息。据悉，继泸州老窖去年9月发行了25亿元公司债后，今年3月又完成了15亿元公司债的发行。

5月25日， 古井集团2020年度第二期超短融——20古井SCP002正式起息，发行利率2.02%，实际发行规模3亿元，期限270天，募集资金用于偿还3月发行的2020年度第一期超短融——20古井SCP001。

据记者了解，今年一季度，在17家白酒上市企业中，13家企业经营活动产生的现金流净额为负，排名最后的三家白酒企业依次为五粮液、顺鑫农业、迎驾贡酒，其经营活动产生的现金流净额分别为-12亿元、-8.58亿元、-3.83亿元。

对此，刘晓威坦言，受疫情影响，白酒终端销售不畅，经销商对白酒企业打款不积极，白酒企业资金流必然受到影响。相对于收入、利润等指标，现金流指标更残酷。

发力年轻消费群体

随着全国复工复产的有序进行，白酒行业终端消费逐渐复苏。五粮液日前表示，今年二季度以来，随着外部需求的逐步恢复，4-5月公司主品牌销售呈现明显环比改善，5月主产品销售预计已恢复到往年70%的水平。

泸州老窖总经理林锋也表示，今年3月，泸州老窖低端光瓶酒业务已基本恢复，高端白酒业务4月开始恢复。数据显示，目前包括飞天茅台、普通五粮液、国窖1573等白酒产品的市场价基本达到了历史最高水平。

值得关注的是，为吸引年轻消费群体，各大酒企纷纷加紧布局。2000多万人观看，500瓶飞天茅台瞬间秒光——这是不久前发生在薇娅直播室的一幕。除了合作网红直播带货外，茅台在新一轮的品牌IP打造上也开始发力;国窖1573则用一则短片量身打造品牌IP动画，通过微观视角讲述酿造的奇遇，用生动、幽默的酿造情节体现国窖工艺价值，传递品牌内涵。

而作为主打年轻消费市场的新锐酒企，江小白也是动作不断。今年6月18日，江小白首发全新产品系列水果味江小白，包括白葡萄味、卡曼橘味、混合水果味、蜜桃味等多个果味高粱酒产品。

经销商压力仍大

实际上，白酒经销商在终端销售层面仍面临较大压力。

“目前白酒市场中高端白酒和低端白酒消费逐渐复苏，但以宴席等场景为主的中端白酒消费仍恢复较差。”刘晓威表示，目前正处白酒消费淡季，终端店面进货意愿不强，经销商销售压力较大，自然也不愿给厂家打款。

四川省泸州市的一位白酒经销商也对中国商报记者表示，一方面，白酒经销商终端销售不畅，资金回款压力大;另一方面，疫情造成经销商本身资金紧张，真正的周转困难期远没有结束。

方正证券表示，今年二季度以来，随着疫情防控取得重大战略成果，白酒行业终端销售逐渐改善，回款部分恢复，但目前白酒企业库存压力仍较大，建议投资者应重点关注白酒企业的现金流状况。