白酒景气度具高吸引力 子板块分化明显

2020Q3 ，饮料和烟酒需求爆发式反弹，下游餐饮持续回暖

三季度经济持续向好转变，带动饮料、烟酒类和粮油、食品类增速恢复。其中，饮料和烟酒类的上升态势明显，饮料同比增速 22%，烟酒同比增速17.6%，增速大幅高于往年同期，显示疫情后的恢复性反弹。粮油、食品类增速在9月份回归到7.8%，接近往年水平，反映出粮油、食品类消费的刚性需求。2020年9月，餐饮收入的同比跌幅收窄至-2.9%。

三季度板块重仓占比及超配比例均环比提升

2020年三季度，食品饮料板块重仓持股市值占比为16.86%，环比增加2.76个百分点，超越前两季度的医药板块，在28个一级行业中位列第一(高于排名第二的医药生物板块2.69PCT);板块超配比例为7.42%，环比上升2.07个百分点。

白酒与非白酒超配分化有所扩大，白酒成为机构优选

2020年三季度，白酒板块的重仓持股市值占比达到13.23%，环比提升2.14 个百分点，超配比例达到6.68%，环比上升1.71个百分点。

白酒在基金重仓食品饮料个股前十位中仍然居主导作用，列前77席。2020年三季度食品饮料板块基金持股市值占比排名前十的个股分别为贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、海天味业、顺鑫农业和绝味食品。

前十名重仓股市值集中度环比下降，基金占比持续上升

2020年三季度，共有55只食品饮料个股被列入公募基金重仓股，而前十个股的持股市值比重为 84.47%，市值集中度略有下降，但仍然处于近年来中高水平;同时值得注意的是，2020Q3前 10名重仓股持有基金数占比为81.50%，环比继续提升4个百分点。

投资建议

旺季将临，虽然疫情对今年消费需求整体而言可能产生一定不利影响，但我们认为，高端酒的品牌、品质优势及大众白酒对价格带的有效定位，利好品牌白酒消费需求持续恢复、增长。看好白酒赛道一线白酒价值，改善明显的成长性个股。同时，建议投资者还可关注乳品优质企业成长价值，并关注食品综合细分品类、调味品的赛道价值。

风险提示：食品安全的风险、下游需求走弱的风险、行业政策的风险等。