白酒有望开启发展新周期

随着基本面的环比改善和需求的回暖，我们认为白酒板块下半年的走势值得期待。茅台作为行业风向标，批价恢复至疫前水平，品牌酒企经历疫情考验，需求端逐步企稳，危而后机，白酒行业有望开启发展新周期。

1、茅台熨平波动，强化板块信心

受疫情影响，今年2-3月白酒消费几近冻结，作为行业风向标的茅台在正常打款发货的情况下，批价仅小幅回落最低至2000元左右，并随着需求的逐步恢复，批价回升至2400元左右，已高于今年春节前水平。2015年以来，茅台批价从800元上移至今，上涨过程中累积了部分消费者库存，使得投资人对于茅台价盘的稳定性产生隐忧，而本次疫情作为行业稳定性的试金石，验证了茅台价盘的较强支撑性，同时亦强化了产业链的信心。

2、茅台打开价格空间，五泸再“携手”冲击千元价格带

茅台打开价格天花板，品牌酒企积极挺价。由于白酒行业价格的“一体性”，茅台塑造稀缺感拉高品牌力，打开了白酒品牌的价格天花板。回顾历史，每轮行业价格的上涨，均是从龙头自上而下的传导，3月以来，茅台批价从2000元上涨至2400元左右。4-6月五粮液(167.000, -1.61, -0.95%)、泸州老窖(89.960, -2.50, -2.70%)积极控货，五粮液大力发展团购渠道并提出传统商家不增量，国窖缩减配额价盘为先，近日下发通知上调团购成交价至980元，挺价信号明显。此外，青花汾酒、水井坊(61.510, -0.85,-1.36%)等次高端品牌亦下发了涨价通知，增强各区域的价格稳定性。

库存已至相对低位，静待旺季需求恢复。受疫情影响，节后经销商和终端进货意愿较低，渠道经历了去库存的过程，从供给端来看，多数酒企理性控货，价盘为先，目前渠道库存低于历史平均水平;6月开始进入消费淡季，价格稳中有升，目前需求恢复至80%以上，静待中秋和明年春节的旺季需求恢复。对比啤酒板块来看，一季度受疫情冲击明显，板块销量下滑严重，二季度逐渐进入旺季，厂家发货持续超预期。

3、后续如何看板块投资机会?

目前经济尚未走出阴霾恢复正常，资金面维持宽松，在此背景下，板块估值出现大幅度回落的概率较小。短期来看，下半年随着经济走出阴霾，白酒板块涨跌幅排位或显著提升。中期来看，茅台打开价格空间，白酒有望开启发展新周期。2008年金融危机过后，由于刺激政策，资产价格开始新一轮上涨周期，白酒行业亦迎来了2009-2011年的“涨价潮”。此次，持续的经济刺激政策落地，茅台价格率先上涨，后续板块的表现值得期待。

投资建议：酒类方面：消费逐渐回暖，可选板块投资性价比逐渐凸显。行业挤压式增长趋势不变，茅台价盘高企供需依旧紧平衡，名酒龙头稳健性较强。标的方面，继续推荐贵州茅台(1440.310, -19.70, -1.35%)、五粮液、泸州老窖，并关注地产酒龙头基本面的“V型反转”，核心推荐古井贡酒(150.180, 0.30, 0.20%)、今世缘(39.000, 0.99, 2.60%)、洋河股份(102.940, -2.39, -2.27%)。啤酒板块二季度回暖明显，高端化进程加速，重点推荐青岛啤酒(73.340, 1.14, 1.58%)、重庆啤酒(69.420, 1.86,2.75%)。

大众品方面：疫情影响逐渐褪去，聚焦优质龙头标的。必选消费需求稳健增长，板块抗周期属性较强，行业集中度持续提升，核心推荐海天味业(123.020, -0.78, -0.63%)、中炬高新(56.560, 0.35, 0.62%)、天味食品(54.540, 1.33, 2.50%)、涪陵榨菜(34.960, -0.52, -1.47%)，并关注细分子行业龙头安井食品(115.850, -0.55, -0.47%)、洽洽食品(54.410, 0.70,1.30%)、日辰股份(84.700, 1.25, 1.50%)等。

风险提示：疫情持续发酵;高端酒价盘大幅波动;需求复苏不及预期。