白酒利润延续高增长 乳业小幅下滑
中国轻工业网与中国酒业协会公布2018年食品饮料行业利润总额数据。酒类行业：白酒利润延续高速增长，提价带动啤酒收入与利润改善。非酒食品类行业：乳制品利润小幅下滑，可能推动下一阶段格局改善。行业投资机会展望，白酒优质个股机会多，乳业等待格局改善，关注黄酒龙头。推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
事件
中国轻工业网与中国酒业协会公布2018年食品饮料行业利润总额数据(上周公布收入数据)。2018年白酒行业利润总额1,251亿元(同比+30.0%)，啤酒行业利润总额122亿元(同比+5.6%)，葡萄酒行业利润总额31亿元(同比-9.5%)，黄酒行业利润总额17亿元(同比-7.2%);乳制品行业利润总额230亿元(同比-1.4%)，调味发酵品行业利润总额245亿元(同比+1.6%)。
点评
酒类行业：白酒利润延续高速增长，提价带动啤酒收入与利润改善。(1)白酒：2018年利润总额同比增30.0%，延续2017年35.8%的高速增长，结合2018收入延续10-15%增长，2018年白酒行业保持了较高景气度。分季度看，除3Q18利润因基数较高同比仅增10%，其余3个季度增速皆为35%+。(2)啤酒：受益于提价，2018年收入增速7.1%(回升4.8pct)，利润总额扭转2017年下滑态势，同比增5.6%，同比提升15.4pct，4Q18亏4.5亿，亏损幅度加大，不过4季度利润总额占比较低。(3)葡萄酒：与2018年低迷收入表现相同(下滑9.5%)，利润总额持续下滑，同比下降9.5%(2017年同比降11.6%)，4Q18利润总额大幅下降，同比降44.6%。(4)黄酒：2018年黄酒收入增速5.4%(小幅提升2.3pct)，但利润总额出现下滑，同比降7.2%，同比下滑20.2pct。
非酒食品类行业：乳制品利润小幅下滑，可能推动下一阶段格局改善。(1)乳制品：2018年收入同比增10.7%(同比提升3.9pct)，但利润总额同比降1.4%，降幅收窄1.9pct，4Q18利润下滑26.6%。我们认为下滑主要因短期竞争加剧和原材料成本上行，随着小型乳企加速退出，龙头乳企可以不断收割市场份额，静待格局改善。(2)调味品：2018年收入延续高个位数稳健增长，利润总额同比增1.6%，增幅降11.3pct，但增速逐季改善，4Q18同比增16.7%。我们判断2018年增速较慢可能与提价效应消失和原材料成本上行有关。
行业投资机会展望，白酒优质个股机会多，乳业等待格局改善，关注黄酒龙头。推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
风险提示
经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。