白酒产业迎重大利好 高端酒龙头确定性强

11月7日，A股三大股指低开，白酒板块涨幅居前，顺鑫农业、金徽酒、舍得酒与、口子窖等上涨。

新增白酒生产线将不再受限

消息面上，2020年1月1日起，白酒生产线不再纳入“限制类”。国家发展改革委发布《产业结构调整指导目录(2019年本)》，在“限制类”产业中去掉了白酒生产线。

据了解，2005年国家发改委发布的《产业结构调整指导目录(2005年本)》首次将白酒生产线、酒精生产线(燃料乙醇项目除外)列入限制类目录。2011年版《产业结构调整指导目录》中，除继续限制白酒和酒精生产线之外，进一步将生产能力小于18000瓶/时的啤酒灌装生产线纳入限制类目录，并将生产能力12000瓶/时以下的玻璃瓶啤酒灌装生产线、3万吨/年以下酒精生产线(废糖蜜制酒精除外)列入淘汰类目录。今年4月发布的《产业结构调整指导目录(2019年本，征求意见稿)》，在删掉前述2011年新增的啤酒、酒精等生产线基础上，酒精生产线和白酒生产线继续列为限制类目录，但对白酒生产线提出“白酒优势产区除外”。如今伴随《目录(2019年本)》的发布，“白酒生产线”从“限制类”产业中移除，表明白酒产业将不再成为国家限制类产业。

中国酒业协会副理事长兼秘书长宋书玉就该政策变化表示，从整个行业来看，这个将对优质白酒资源更加利好，好的产区、名酒产区、美酒产区会迎来更好的发展机会。“这对整个白酒产业都将是重大利好。”四川省酿酒研究所专家认为，这将有力推动白酒产业健康发展，对白酒市场秩序形成正面影响。

行业分化逐步加大，高端酒确定性强

中信建投指出，2019年前三季度，白酒板块上市公司实现营业收入增长12.7%，归母净利润增长16.6%，收入和利润增长较2018年和2019上半年增速略降，但仍在相对高位。分层次来看，各层级表现差异明显：高端白酒增长仍然最为确定，收入端量价齐升、利润率稳步上行;次高端方面收入增长出现明显分化，费用率整体抬升反映次高端价格带竞争加剧，但其中较优秀标的如山西汾酒、水井坊仍然实现收入、利润较高速增长，洋河股份仍在深度调整期，收入增速显著放缓，利润方面由于较高的随货折扣表现一般;地产名酒方面亦有分化，古井在结构升级和费用优化的驱动下增长文件、今世缘维持高增、口子窖增长放缓。

行业增长确定性步入结构性分化阶段，中高端酒需求稳步增长的确定性更强，尤其高端白酒销量增长路径清晰、潜在价格提升空间充足，无论是品牌力还是对渠道的掌控能力均优于同行，同时具备较强的对抗周期能力和较优的成长能力;次高端方面，优选品牌力仍有持续释放空间的山西汾酒、管理优化的水井坊;地产酒方面推荐古井贡酒、今世缘。

渤海证券表示，白酒板块在去年高基数的影响下增速有所回落，不同公司业绩持续分化，高端白酒仍更加具有确定性。建议将时间轴拉长，不要过度放大由于短期经营瑕疵所带来的业绩波动，优选估值合理且对上游议价能力较强、竞争环境良好的细分类龙头。继续推荐五粮液、今世缘。

川财证券认为，高端酒确定性强，分化逐步加大。白酒行业的增长已由上一轮的扩容式增长转变为品牌分化下的挤压式增长，高端酒企销售额及利润仍不断提升，而部分区域及三四线酒业绩增速则下降明显，酒企业绩分化加大。未来白酒行业在增速放缓的同时集中度将持续提升，分化将逐步加大，高端酒确定性最强，推荐关注高端酒及处于势能释放期的白酒企业：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、顺鑫农业等。

光大证券表示，由于2020年春节时间靠前，11月份开始白酒行业将迎来重要的经销商备货周期。目前来看，高端白酒的价格波动收窄、渠道库存良性，次高端白酒虽然增长略有压力，但是整体库存可控，为春节的打款及开门红奠定了基础。虽然年初以来白酒板块超额收益明显，但是基本面预期与估值水平仍在合理区间，维持白酒行业“买入”评级，建议重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等。