旺季来临 积极布局板块春节行情
方正观点
1、食品饮料板块本周迎来修复，古井、茅台等个股领涨。
由于今年春节较早，旺季提前启动，基本面开始表现，板块此前调整后估值回落至相对低位。从板块近几年表现来看，春节旺季前后跑赢市场，获得超额收益的概率较高。上周板块上涨一是因为大盘反弹，带动板块上涨;二是消费税政策靴子落地，三是茅台批价开始回升，市场对行业基本面信心提振。我们在上周周报提出，由于近期渠道断货现象增多，随着春节来临，批价跳涨，一周提升了100-150元左右，印证了前面的判断，表现也超出市场预期。五粮液由于公司近期暂停发货，加上市场管控力度加大(经销商和内部人员均有问责处罚)，批价也已企稳。整体看，前期由于行业淡季，渠道反馈一般，市场预期偏低，加上今年以来板块超额收益明显导致近期回调，目前多数龙头个股估值已回落至明年20倍以下。
目前基本面出现正向催化(高端酒价格上涨，部分酒企渠道春节打款备货积极等)，板块开始迎来修复。随着春节旺季临近，一二线龙头公司整体动销表现依旧平稳，明年业绩将继续保持在20%-25%左右，而且行业分化成长趋势还会维持3-5年以上，龙头受益明显，长逻辑清晰，目前位置建议继续加大布局，迎接春节旺季行情。
2、消费税担忧落地：本周《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》出台，其中提出了白酒在生产(进口)环节征税，税率为20%加0.5元/500克(或者500毫升)，和此前的税收政策一样，没有变化，此前市场传闻的税率要调整和征收环节后移都没有出现，这次消费税的方案出台正式解除了市场的担忧。我们此前周报提出，白酒板块征收环节后移操作成本高于收益，白酒行业本身贡献的消费税占比也不高，因此白酒消费税调整概率不高，即使调整，对于上市的龙头白酒企业长期来说也是利大于弊。
3、上周调研反馈：
①上周我们调研了河南白酒市场，部分渠道反馈，截至目前，白酒销售仍然偏淡，品牌分化比较明显。1)从结构上看，河南市场这两年酱酒氛围明显提升，包括茅台王子酒、汉酱、金沙等品牌销售情况都比较好。2)五粮液目前批价稳定在910-920元左右，厂家开始出手管控，渠道库存不高，后续再往下空间不大;茅台批价本周开始上涨，从周一的2330元涨至周五2450元，春节需求继续看好。3)汾酒这两年在河南处于起势阶段，玻汾贡献力度较大，青花仍处于培育阶段，运作难度远大于玻汾。目前整体库存较低，公司没有硬性压货要求，后面存在灵活操作空间，预计将继续保持稳健增长。4)洋河在河南以海之蓝为主，氛围较好，郑州梦之蓝铺货和培育已有发力;今年三季度公司着力去库存，目前库存水平比较低，产品价格表现优于省内，预计明年公司仍以调整为主。
②双汇发展：公司肉制品结构升级，高温向低温发展，休闲向餐桌转移发展战略不变，目前中式熟食铺不到1000家。今年以来受成本端推动提价6次，累计提价幅度20%，明年上半年成本端有压力，不排除继续提价，维持毛利率稳定。后续猪肉成本下降后，将毛利率差额用于产品品质改善和市场投入。屠宰方面，开工率不高，进口肉加大力度，但定价按照第三方公允价格执行。此外，公司后续还将推动动产业升级，物流升级，并进入生猪养殖业，实现与屠宰产能的配套。
③现代牧业：根据国家奶牛产业技术体系的调研，我国荷斯坦奶牛的存栏数量从2014年的857万头下降到18年的504万头，中小牧场和散户在奶价低谷期大量退出市场，原奶产量供小于求。而且在规模牧场为主导情况下，扩群较前两年更加理性，因此预判明年原奶价格继续上涨。受此影响，明年下游乳制品行业的促销有望减轻。而且公司将继续通过提升单产，优化饲料成本，未来两年的头均盈利有望超过2014年的高峰。
4、公司观点更新
中炬高新：全资子公司旗下厨邦公司20%少数股东权益收购仲裁失败，副总经理张卫华被免职。我们认为未来公司会积极寻求其他方式回收少数股东权益，宝能入驻后推动内部整合也在情理之中。目前调味品业务运行平稳，今年优化激励，内部调整，为五年双百亿发展规划蓄势，持续看好公司后续增速逐步提升。
5、推荐个股：贵州茅台、口子窖、古井贡酒、今世缘、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份;百润股份、安井食品、洽洽食品、伊利股份、中炬高新等。
6、风险提示：宏观经济波动导致消费升级速度受阻;国家行业政策变化;行业发生食品安全事件等。
报告正文
一、核心公司沪、深股通持股量
沪股通、深股通买入食品饮料：2018年2月9日至今，贵州茅台净买入140.05亿元，五粮液净买入123.60亿元，洋河股份净买入53.24亿元，伊利股份净买入28.54亿元。5月15日MSCI名单更新后至今，贵州茅台净卖出99.28亿元，五粮液净买入66.29亿元，洋河股份净买入4.15亿元,伊利股份净卖出25.26亿元。上周，贵州茅台净买入10.03亿元，五粮液净卖出15.94亿元，伊利股份净买入0.70亿元。
二、高端酒价格跟踪
贵州茅台：我们在前两周已提出，由于近期渠道断货现象增多，茅台酒价格已处于上涨零界点。本周飞天价格出现跳涨情况，批价从周一的2300元左右上涨至目前的2450元左右，一周提升了将近150-200元，超出市场预期。由于新配额短期仍未发货，加上年底需求逐步走旺，预计价格将继续保持坚挺。
五粮液：公司近期暂停发货，加上市场管控力度加大(经销商和内部人员均有问责处罚)，普五批价已逐步企稳，经销商最新报价在920-930元左右，不同区域略有差异。长期看，五粮液千元价位没有竞争对手，随着需求持续扩容，价格仍有向上空间;本周茅台价格跳涨，预计将对普五批价形成支撑，但短期仍需观察12月中下旬重启发货后，市场承接情况。