白酒行业分化加剧 警惕下一阶段走出补跌行情

11月8日早盘，白酒概念持续拉升，截至发稿，口子窖涨逾4%、酒鬼酒、今世缘、老白干酒等多股涨逾1%，洋河股份、贵州茅台、金徽酒等股纷纷跟涨。

白酒行业上市公司三季度业绩报告近日已发布完毕。从成绩单上可以看出，白酒行业增速放缓的同时，也呈现出两极分化的现象。对此，业内人士认为，尽管目前各领域在业绩上呈现的趋势不尽相同，但“调整”依旧是行业主旋律。

具体来看，茅台作为行业标杆性企业，长期以来在业绩均呈现稳健增长的态势。而同为头部企业的五粮液不仅业绩亮眼，同样在资本市场端也备受青睐。财报显示，茅台、五粮液前三季度实现营业收入分别约为609.35亿元、371.02亿元，同比增长约15.53%、26.84%;归母净利润约为304.55亿元、125.44亿元，同比增长约23.13%、32.11%。

然而，三季度收入、利润双双下滑的口子窖和衡水老白干日子却不好过。其中，衡水老白干三季度实现营业收入约为8.63亿元，与去年同期9.72亿元相比降幅约为11%;归属于上市公司股东的净利润约为0.77亿元，相较于2018年三季度0.98亿元，降幅约为21%左右。

还有不少业绩增速明显出现下滑的公司，市盈率和市净率却已超过历史中值甚至逼近历史高位，如竞争压力极大的地方酒企古井贡酒，连续3个季度营收增速下滑的同时，市盈率和市净率却接近2013年以来的高位。

业内人士认为，纵观今年各大酒企前三季度的报表不难发现，集中化趋势愈发明显。头部企业一路走高，但是对于区域名酒来说，生存空间进一步被挤压。

另据国家统计局统计，2019年9月份的社消同比增速为8.2%，而在2年前这一数据稳定在10%以上。具体到白酒行业的销量来看，2019年上半年，中国白酒销量继续大幅下滑，同比减少了20.7%，各大研究机构认为主要原因是国内经济发展放缓，导致白酒消费疲软，并判断这一趋势会继续延续，且中低端白酒受影响更大。

中原证券认为，过去PMI生产指标与白酒板块市盈率二者趋势一致，在市场认知中，白酒板块基本面与经济景气度有着密切的关联。但是，此轮情况有些特殊，2018年以后PMI生产指标一路下探，但是白酒板块的估值却在上升。

中原证券认为原因可能包括以下几点：由于近几年业绩突出，白酒板块的抗周期性和避险功能增强;北向资金对白酒的青睐给予板块很大的支持;2018年白酒板块的下跌为今年以来的反弹提供了基础。如果白酒板块的逆势增长可持续，未来市场的投资逻辑可能会改写;如果白酒行情最终与经济指标同步，就像历史上的情形一样，板块在下一阶段大概率会走出补跌行情。

中信建投团队称，从前三季度来看，高端白酒整体表现稳健。茅台、五粮液、国窖1573基本完成全年计划，茅台、五粮液集团千亿目标预计提前实现、泸州老窖已提前实现前三季度百亿回款任务。总得来看，白酒企业盈利能力整体稳步提升，部分公司出现短期波动。