18只白酒股三季报大盘点：赢家通吃 强者恒强

最近我在盘点白马股业绩的时候，陆陆续续提到了白酒股的三季报情况。总体来看，18只白酒股的三季报有一个特点，业绩分化非常明显，高端白酒相对较稳，个别公司有惊喜，中低端白酒股业绩暴雷的不少。详见：白酒股三季度分化明显，洋河业绩暴雷

10月31日，A股上市公司的三季报披露正式收官。在这个时间点，正好可以完整盘点一下18只白酒股的三季报情况。下面我会从三季报业绩、毛利率、现金流、预收款项、估值、股价涨幅等多个维度，分别仔细扯一扯。

1、三季报业绩：茅台赚走行业一半利润

先来说一个总的数据，18只白酒股2019年前三季度共实现营业收入1808.63亿元，实现净利润630亿元。

其中贵州茅台一家公司实现营收609.35亿元，在18家公司中占比33.69%;实现净利润304.55亿元，占比49.98%。这意味着什么呢?仅就上市公司而言，茅台赚走了行业1/3的营收、一半利润。

高端白酒三剑客“茅五泸”前三季的营收合计为1095.13亿元，在18家公司中占比为60.55%;净利润467.94亿元，占比为74.28%。

最后单看第三季度业绩，五粮液和泸州老窖的业绩最亮眼，贵州茅台不及预期。中低端白酒股里有很多业绩暴雷股。详见：八只白马股三季报速评

洋河股份：业绩暴雷，第三季度营收50.99亿元，同比下滑20.61%;净利润15.64亿元，同比下滑23.07%。

酒鬼酒：业绩暴雷，第三季度净利为2818万元，同比下降39.50%。

顺鑫农业：业绩暴雷，第三季度实现净利1666万元，同比下降69.71%。

口子窖：业绩暴雷，第三季度实现净利润4.01亿，同比下降1.8%。

老白干酒：业绩暴雷，第三季度营收8.63亿元，同比下降11.27%，归母净利7731万元，同比下降20.99%。

2、毛利率&净利率：叫“X中茅台”的都很危险

A股与茅台有关魔咒有两个：(1)股价超过茅台的公司必死;(2)号称“X中茅台”的公司必死。全通教育验证了(1)，东阿阿胶验证了(2)。

贵州茅台的确是A股少见的赚钱机器，2019年前三季度实现销售毛利率91.49%，净利率53.19%。

大家从上图也可以看到，除了茅台，高端白酒五粮液、泸州老窖的净利率也维持在30%以上。18家白酒公司的平均毛利率高达67.90%。粮食兑水，成瘾性消费，果然来钱快。

在食品饮料这个大行业里，仅从赚钱能力来看，白酒好于酱油(海天味业)，酱油好于乳品(伊利股份)，乳品好于榨菜(涪陵榨菜)。

3、现金流：“茅五”两家头部公司占八成

从前三季经营活动产生的现金流量净额来看，18只白酒股合计实现551.75亿元，其中茅台一家实现273.15亿元，占比49.5%。头部公司“茅五”实现现金流量净额435.06亿元，占比78.85%。

4、预收款项：茅五两家占行业“蓄水池”的一半

预收款项被称为白酒公司的“蓄水池”，是衡量经销商和品牌酒企之间关系的关键性数据。

从上图可以看到，三季度18只白酒股总的预收款项是309亿元，其中茅台一家是112.55亿元，占比36.4%;“茅五”两家头部公司的预收款项合计为171.2亿元，占比55.4%。

5、估值和涨幅：五粮液大涨是有原因的，洋河不涨亦然

从估值的角度来看，茅台、五粮液都是比较贵的，泸州老窖相对合理一些。对于“茅五泸”的中长期买点，个人有一个拍脑袋的看法，25倍市盈率(TTM)可以下手，20倍市盈率(TTM)具有显著的投资价值。

从今年以来的股价涨幅来看，五粮液涨幅高居第一，洋河股份涨幅倒数第一。我只能说，涨幅第一是有原因的，涨幅倒数第一也是合理的。

我的几点结论：

1、目前白酒行业呈现出明显的强者恒强、赢家通吃格局，上述营收、现金流、预收款、毛利率数据都可以支持这一点;

2、长期来看，如果想搞白酒股，有钱的小伙伴(12w门槛)搞茅台即可，茅台是两市为数不多的赚钱机器;

3、关注白酒股，看高端白酒三剑客“茅五泸”即可，其他中低端小弟都可以忽略不计;

4、洋河在品牌力、产品力方面和“五泸”差距较大，这一点不是管理层优秀所能够弥补的;

5、目前白酒股的估值普遍比较贵，仅就“茅五泸”而言，个人有一个拍脑袋的看法，25倍市盈率(TTM)可以逐步下手，20倍市盈率(TTM)具有显著的投资价值。