资金面波动白酒估值回落明显 中长期配置价值显著

疫情对于白酒行业基本面的负面影响预期已经相对充分，虽然短期基本面仍在磨底阶段，但是刺激消费的政策频发，白酒行业有望迎来需求复苏，中期改善趋势基本确立。近期资金面的波动造成板块估值回落明显，中长期配置价值显著。

核心逻辑

1、短期仍在磨底阶段，但最艰难时刻或已过去。新冠疫情对于白酒行业的影响本质上是短期库存的扰动，不同于一般的消费品，由于没有保质期的限制以及高端白酒的储存升值能力，白酒经销商的蓄水能力更强。经销商的蓄水能力有望发挥缓冲器效应，给酒企更为充分的准备帮助经销商消化库存。当前基本面仍在磨底阶段，消费场景完全恢复仍需时日，高端白酒批价表现震荡，但是以茅台为代表的高端白酒率先开启节后打款政策，彰显经营底气。同时，相对靠后的端午节假期给酒企消化经销商库存提供更为有利的条件，基本面中期向上趋势确立。

2、刺激消费政策频发，白酒消费复苏可期。随着国内疫情控制已经取得显著效果，引导恢复居民正常的消费习惯已成为政府制定方针政策的重要着力点之一。国家发展改革委等部门联合印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，同时以江苏南京和浙江宁波为代表的地方政府积极探索以发放消费券的形式提振消费。白酒消费是否能够延后取决于消费场景的不同，送礼需求和除了丧宴之外的其他宴席需求，均是可以后延的。疫情完全控制之后，白酒消费有机会在下一个旺季迎来年内小高峰，全年基本面环比改善趋势确立。

3、资金面风险集中释放，估值回落提供中长期黄金配置时点。全球资金避险情绪带来流动性压力，近期北上资金持续净流出白酒龙头，造成近期股价的持续下跌。但是中长期来看，白酒龙头品牌无论是盈利能力还是成长性，在全球范围内均具备比较优势，仍会是未来全球资金的重要配置方面。伴随着股价的调整，白酒板块的整体估值同样回落明显，行业整体PE(历史TTM，整体法)已经从年初的32倍跌落至3月20日的27.7倍，已经具备中长期的配置优势。

利好公司

光大证券指出，建议重点关注高端白酒品牌贵州茅台/五粮液/泸州老窖、地产白酒龙头今世缘及改革红利持续释放的山西汾酒，布局洋河股份的中长期买点。

川财证券指出，近期白酒行业估值回落明显，但短期市场情绪扰动不改长期趋势，优质标的或迎配置良机，推荐关注回调后优质酒企的布局机会，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业等。

新时代证券指出，白酒行业底层需求逻辑没有改变，目前板块PE估值28X，低于本轮复苏期均值，再现布局良机;可优先配置价位龙头和区域龙头，建议重点关注顺鑫农业、贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

西部证券指出，国内疫情明显放缓，政策端和营销端同时发力，内需主导的白酒消费有望逐渐改善，建议积极把握白酒反弹机会。短期推荐关注受疫情影响相对较小的标的，即贵州茅台、五粮液、顺鑫农业;中长期来看，除贵州茅台、五粮液、顺鑫农业之外，还建议关注泸州老窖、山西汾酒、今世缘、洋河股份和古井贡酒。