山西汾酒：新目标彰显信心 清香龙头继往开来

事件：

1.汾酒提出2020年“4421”发展目标。山西汾酒集团董事长李秋喜近日表示，汾酒提出了2020年“4421”发展目标。第一个“4”是指产能、销售收入、利润、市值4个翻番;第二个“4”是指建成原粮、原酒、包装、文化旅游4个一流基地;“2”是指优化产品结构、优化市场布局，中高端产品销售占比从40%提高到70%以上，山西省内外市场营收占比达到4：6，现在是5:5;“1”是指到2020年汾酒集团综合竞争力要进入白酒行业第一方阵。

2.山西汾酒新一届董事会名单出炉。2019年11月29日，山西汾酒发布公告，披露董事会换届选举结果。同意山西杏花村汾酒集团有限责任公司提名李秋喜、谭忠豹、刘卫华、杨建峰、常建伟、李明强、高明、杨波为公司第八届董事会董事候选人。

3.近期公司发布多项公告收购资产。2019年11月26日公司公告公司拟现金12,024.47万元收购山西杏花村汾酒集团有限责任公司部分资产，以现金230.02万元收购山西杏花村义泉涌酒业股份有限公司部分资产，以现金1,415.57万元收购山西杏花村汾酒集团宝泉福利有限责任公司部分资产。

点评：

1.“4421”发展目标充分彰显管理层对公司未来的信心。2017年山西省政府给其制定了2017、2018、2019年收入(酒类)增长30%、30%和20%的目标。今年已经是收官之年，目标实现压力不大。“4421”计划充分彰显管理层未来信心。

2.管理层稳定有利于公司稳定可持续发展。汾酒三年军令状完成压力不大，说明管理层有能力，此次换届选举，人员基本没有变动，有利于公司的稳定，发展战略可持续推进，实现未来发展目标的信心和动力更足。

3.收购资产减少关联交易，经营管理更进一步。本次收购资产完成后，宝泉福利公司与公司将不再发生关联业务，汾青酒厂将成为公司全资子公司，其品牌管理、产品价格体系纳入上市公司营销体系，公司与汾青酒厂的同业竞争将彻底消除。这些举措充分表明公司继续提升经营管理的决心。

盈利预测：预计19、20、21年收入115、140、161亿，19、20、21年净利润19.5、28、37亿，19、20、21年EPS为2.24、3.21、4.25元，考虑到公司华东地区业绩增速较高，省外增长空间较大，给与20年PE 32倍，目标价102.7元，维持买入评级。

风险提示：食品安全问题、省外市场增速不达预期、省内经济压力增大。