从2千亿到2万亿：“茅台热”背后的冷思考

新一周茅台的股价依然没辜负众望。7月6日，贵州茅台股价突破1600元，总市值高达20013.24亿元，股价、市值双双再创新高。截至收盘，贵州茅台股价为1600元/股，涨跌幅达3.78%，当日股价最高摸至1616元/股。

记者梳理发现，茅台近来涨势持续走高。6月1日，茅台股价突破1400元，市值达1.8万亿;7月1日，茅台股价突破1500元，总市值达1.88万亿;7月2日，茅台股价达1550.9元，总市值达1.94万亿。同时，贵州茅台最新两融余额为122.86亿元，其中，融资余额为116.43亿元，近10日增加9.85亿元，环比增长9.25%。北向资金动态上，沪股通最新持有该股1.07亿股，近10日增加56.11万股，增长0.53%。

在陷入“股价飙升，牛市来了”的欢呼中，有业内人士站出来“降温”。2019年3月，茅台首次站稳万亿市值关口时，高层曾提醒投资者，理性看待茅台的万亿现象，不要盲目跟风。

前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉记者，茅台作为白龙马的龙头，近几年涨势十分强势。但一路高涨的背后或将产生估值泡沫，引发股民及投资者的担忧。不过，长期来看茅台的品牌价值和长期的利润增长依然会持续。

细观茅台的2万亿跨越，仅仅用了15个月。公开资料显示，2001年8月在上海证券交易所上市的茅台，市值收于88.88亿元。从上市到市值破千亿，茅台用了五年半。而从一千亿到两千亿，该集团仅用了11个月零6天。自2017年4月起，茅台总市值突破5千亿后，股价伴随市值一路攀升。8个月后，茅台总市值突破1万亿。

白酒营销专家蔡学飞强调，茅台股价的一路高涨，将引发社会舆论的过度关注，并进一步加大经营风险和负面舆论反弹。作为集投资品、消费品和奢侈品等属性于一身的白马股，茅台股价过快的增长并没有给消费者带来实际利益，反而在一定程度上助长了炒作的风气。从投资品的角度而言，疫情后期国内投资通道偏窄，大量的中间商和资本机构瞄准了以国内市场消费为主的茅台进行投资炒作。从消费品的角度而言，茅台的奢侈品特征十分明显，在产能有限的情况下，这一属性得到进一步的凸显。但根于酒类消费品的属性，国家不会任由茅台真正的奢侈品化，这并不符合国家的主流价值观。

“在资本市场持续炒作之下，茅台股价逐渐走高，伴随而来的是终端市场价格越来越高甚至出现价格失控。”蔡学飞直言。据悉，飞天茅台2015年出厂价为819元/瓶，零售价不低于850元/瓶;2016年上半年，零售价在880元至1000元/瓶左右，到下半年价格上涨一度突破1100元/瓶;2017年年底，飞天茅台零售价突破1800元/瓶;到2018年，一瓶飞天茅台的终端指导价已为1499元/瓶，零售价2000多元。2020年，飞天茅台的零售价已增长到2700元/瓶左右，至此，飞天茅台的终端市场价格已经增长超200%。

为了平衡“一瓶难求”和“价格高涨”，茅台直营化为自身渠道送来了一剂“降压药”。记者了解到，该集团于2019年开始便以商超、电商、团购客户为核心，拓展直销渠道，并在今年先后签约35家区域性KA卖场、4家酒类垂直电商和2家烟草零售连锁，以进一步平抑市场价格，推进营销渠道扁平化改革。

针对茅台对终端市场价格的管控，蔡学飞指出，事实上，茅台集团自身也在喊话“理性增长”。因此，不论是从茅台企业自身发展而言还是国家政策舆论风险，该公司一定会主动调控茅台酒产品价格。一方面，茅台会继续加码直营化推进;另一方面，该集团会继续释放稳价信息，整顿经销商。