白酒板块三季报业绩分化加剧 机构坚定看好龙头

白酒板块三季报已经披露完毕，据恒生聚源数据显示，2019年前三季度白酒上市公司共实现营业收入1890.66亿元，同比增长17.9%，实现归母净利润647.5亿元，同比增长23.21%。

对于白酒板块三季度业绩表现，平安证券分析师文献、刘彪认为，整体符合预期。其中，高端白酒增长稳健，“茅五泸”均保持较好增速;次高端白酒分化加剧，山西汾酒、水井坊等表现靓丽，酒鬼酒、洋河股份等态势不佳。白酒景气度稳中回落，酒厂环节业绩依然平稳，但经销商环节已开始感受到动销压力。

国海证券食品饮料行业首席分析师余春生指出，从2016年起，白酒行业已经复苏4年，中高端白酒的收入和净利润均保持了较高增速。目前来看，随着茅台酒放量和一批价的高企，茅台一批价继续上行的动能不足，整个白酒板块的提价空间已经不大，但白酒的收入和利润增速主要是依靠提价。此外，部分白酒渠道的库存已到高点，继续压货难度较大，尤其是随着品牌集中度提高到一定程度后，名酒之间将开始出现存量竞争。预计2020年后，整体白酒板块业绩增速将开始回落。

截至10月底，白酒板块年初以来上涨100.96%，在所有板块中涨幅居前。对于板块的四季度行情，中泰证券范劲松团队认为，在明年宏观经济尚未明朗的大环境下，行业预计延续整体放缓态势，更多呈现内部分化带来的结构性机会，选股成为关键。

范劲松团队重点看好三个方向：一是高端酒市场，贵州茅台、五粮液、泸州老窖业绩确定性最强，量价齐升路径清晰，且厂家对渠道管控能力增强，明年有望维持快速增长;二是次高端市场，一方面看好区域龙头今世缘、古井贡酒、口子窖持续享受省内消费升级带来的红利，另一方面看好通过全国化扩张实现突围的山西汾酒;三是低端酒市场，牛栏山凭借高性价比优势在省外市场持续收割份额，产品结构升级有望推动利润率长期提升。

华创证券方振、董广阳团队认为，白酒行业的经济环境和内在增长动力确实出现弱化，但中高端酒的需求稳定性更高，尤其一线酒增长路径清晰，更有望实现平滑周期性，即使预期增速放缓，估值回调空间也有限，建议坚守。二线酒业绩和股价波动均略大，但企业经营管理能力强，应紧密关注估值回调区间，在增速放缓确认后积极选择低估值配置。标的方面，方振、董广阳团队首推一线高端酒“茅五泸”，同时建议关注二线高端酒估值回调后的配置机会，看好古井贡酒、顺鑫农业、今世缘、山西汾酒、洋河股份、口子窖等标的。

中银国际证券汤玮亮、邓天娇则认为，白酒短期可能平淡，展望一年仍有超额收益机会。一方面，2019年春节旺销超预期，2020年春节或难有突出亮点，高估值和高仓位可能抑制股价表现，预计2020年春节前白酒无明显超额收益，步入平淡期。但从长远来看，行业长期成长逻辑不变，市场份额继续向名酒集中，重点看好有安全边际、未来业绩持续超预期概率高的优质企业，继续推荐山西汾酒、贵州茅台、顺鑫农业，建议关注低估值的迎驾贡酒、口子窖。