白酒股逆势走强！反弹还是反转？

消费税政策落地，白酒征税保持不变。受此影响12月4日，A股白酒公司逆市走强，特别是部分区域白酒表现强势。

但分析人士指出，“白酒消费税改革长期看仍有必然性”，目前只是暂时舒缓，悬在白酒企业头上的“消费税改革”之剑仍在。只是由于白酒由于渠道的复杂性，实现难度大，“试点大概率排位会在烟油之后”。

白酒逆市上涨

受消费税落地白酒税率、征税环节不变影响，12月4日开盘，A股白酒板块逆市上涨，特别是部分二线区域白酒表现活跃，金种子酒直线奔涨停、青青稞酒最高涨超9%、老白干酒最高涨近5%，另外，此前连续下跌的贵州茅台、五粮液也一度涨至接近2%。

消息面上，12月3日，财政部发布《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》。自从10月初消费税改革风声放出之后，白酒便是市场最为关心的主体，而且白酒板块近期的大跌，在分析人士看来也和市场传言“消费税年底前出台”有关。

此前市场对白酒行业的担忧，主要在于税率的调整和征收从生产端后移至零售端。但从此次征求意见稿来看，短期内对白酒的征税税率以及征税环节均保持不变。市场也只言“利好白酒”，而更加利好的是区域性白酒企业。

今年10月初国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，白酒的消费税后移成为是最受行业关注的焦点。而对其分析的后续影响上，分化成为关键词。

中泰证券当时的分析指出，征税环节后移主要的影响在于压缩了渠道利润，为此，厂家可以通过降出厂价、补贴渠道、提终端价等三种方式进行调节。那么，对于高端酒而言，由于高端酒具备强定价权以及强议价能力，降出厂价概率低，消费税主要转嫁至流通环节承担，因此反而将在一定程度增厚厂家利润。对于其他酒企而言，渠道管控力强的厂家可以将生产端省下的税补贴给经销商和终端，而渠道力弱的厂家则只能被迫寻求提终端价来维持渠道利润，从而对销量产生负面影响。

在此次消费税政策落地之后，相关酒业专家也表示“区域性白酒企业可以喘口气了”。从盘面来看，金种子酒、青青稞酒、老白干酒等市场竞争力较弱的区域性白酒表现较好。

“长期看仍有必然性”

不过，对于白酒企业来说，消费税紧箍咒只是暂时缓解，并未真正去掉。本次《征求意见稿》设置了对消费税税率的授权条款，其中提出根据宏观调控需要，国务院可以调整消费税的税率，报全国人民代表大会常务委员会备案。财政部解释称，根据消费税调控特点，授权国务院调整税率。

在《征求意见稿》附件二中也进行了说明，“根据消费税改革需要，在消费税法中设置衔接性条款。按照党中央、国务院关于健全地方税体系、中央与地方收入划分改革的有关要求，后移消费税部分消费品征收环节等消费税改革工作一直在推进中。考虑到这些工作在消费税立法后仍将持续，需要依法授权国务院组织开展相关试点。”

安信证券苏铖指出，征求意见稿很大程度能够舒缓市场担忧，属于短期直接利好。“白酒消费税改革长期看仍有必然性”，但白酒消费税征收环节后移仍具有实操难度，时间表未定。建议长期问题无需过度短期化，而且从实际效果和我们投资推荐上，并无实质性矛盾，高端头部品种转嫁力强，刚需品种仍能更快达成新的平衡。

中信证券也表示，预计后续改革仍将继续推进。目前消费税改仅在几类奢侈品试点运行，还需进行包括征税后移具体实施的细化、对地方财政增强效应的检验等。我们认为，未来推广到其他品类的节奏、落地方式还有较大的不确定性，而白酒由于渠道的复杂性，实现难度大、即使试点大概率排位会在烟油之后。

同时，中信证券也认为，白酒税改落地的负面影响主要集中于弱势品牌，名酒具有强大的转稼能力，消费税变化对其影响小。另外，若税改实施，新增消费税将由消费发生地征收，当地政府将更有意愿加大开放力度，引入名酒竞争，有利于名酒企业加速全国化。