贵州茅台股价再创新高 为什么白酒股涨不停？

没有最高，只有更高，今日(6月23日)，白酒股持续发力，截至发稿，板块指数涨超3.5%，贵州茅台盘中再次刷新股价新高至1467元，市值达1.84万亿，超越工商银行成为A股企业市值第一位。

今年三月份以来，白酒板块走势抢眼，估值(PETTM)快速提升，白酒板块估值后续走势如何?还能配置吗?

为什么白酒股涨不停?

白酒股狂欢的背后是扎实的业绩。从年报来看，白酒上市公司营业收入增长率中位数为19.86%，整体业绩亮眼。

具体到上市公司，贵州茅台拔得头筹，五粮液也表现不错，两家公司净利润分别为412亿元、174亿元。此外，如泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、水井坊等二线酒企业绩增速也超过20%。

不过，受到疫情影响，一季度不少酒企的增速放缓，业绩分化比较明显，可谓冰火两重天。

整体来看，19家白酒上市公司中13家业绩负增长。山西汾酒、酒鬼酒、五粮液、贵州茅台、泸州老窖取得正增长。其中如贵州茅台一季度营收244.05亿元，同比增12.8%，净利润130.93亿元，同比增16.69%。五粮液的增速更猛一些，一季度营业收入和净利润分别为202.38亿元、77.04亿元，同比增幅分别为15%、19%。

也有如洋河股份，一季度营收和归属上市公司股东扣非净利润分别为92.68亿元、32.02亿元，增速为为-14.89%、-15.96%。

还有酒企直接亏损，如金种子酒一季度净利润-2621万元，下滑了392%。

机构持仓分化，依然最爱茅台

从一季度机构的持仓来看，对白酒股的看法也存在分化。

贵州茅台一季度依然是公募基金第一大总仓股，1061只主动偏股基金重仓持有贵州茅台，持有3929.84万股，持仓市值合计436.61亿元，其中有480只主动偏股基金今年一季度新进和增持了贵州茅台。

五粮液则是公募基金的第三大重仓股，合计573只基金持仓，其中303只基金增持和新进了五粮液。不过，如泸州老窖、今世缘、古井贡酒则被公募基金减持较多，其中泸州老窖合计被公募基金减持了6686.23万股，今世缘也被减持超6000万股。

从行业来看，基金已经连续三个季度减少在食品饮料行业上的配置，今年一季度基金重仓食品饮料行业的比例为6.9%，环比回落0.9个百分点。从细分行业来看，白酒行业配置为4.9%，而在去年四季度，基金配置比例还是5.8%。(中国基金报)

白酒板块后续还能配置吗?

白酒板块PE(TTM)处于历史中等水平，核心公司PE(TTM)仅约4成超历史均值。由于板块走势近三个月的亮眼表现，截至2020年6月9日，白酒板块的市盈率(TTM)(36.83倍)分别超越一年及三年平均值(中枢)16.93%及23.31%。但以2000年1月1日为起点观察，当前板块市盈率水平位于20年来55.89%分位上，实际处于中等水平。

国开证券分析，当前白酒板块的估值或仍存一定上升空间，原因有三：

1、消费行业的经济地位显著提升，属于非必选消费行业的白酒板块业绩增长空间乐观。

2019年我国消费支出对GDP增长贡献率为58%，而2010年、2000年对GDP增长的贡献率分别为37%、25%。随着居民可支配收入的不断提升及恩格尔系数的下降，白酒大概率将持续受益于消费升级，对经济的贡献率也将不断提升。

2、随着中国资本市场的国际化，外资不断提升对中国部分标的的持有率，白酒板块除具有业绩的比较优势，还兼具稀缺性及独特性，受到外资青睐。

外资的进入会带动价值投资及长期投资理念深化，板块估值波动或减小，中枢亦有望提升。

3、核心公司积极改革，红利不断释放。

自2016年以来，核心白酒公司均启动了对营销体系或管理体系的改革，如茅台的直营化、五粮液及水井坊的数字化、红利将不断释放。

虽然目前板块估值溢价率处于高位，但随着国外新冠疫情的爆发、经济形势的愈加复杂化，以及白酒板块市场地位的不断提升，若疫情保持可控，目前估值溢价率或在区间震荡，较难出现大幅度下降，且板块平均估值仍处于历史中部水平，板块资金抱团或将持续。