白酒次高端及高端价格中枢整体上移

2017年3月起，我们对目前市场上主要的白酒产品在线上(京东、酒仙网、天猫)和线下(北京上海两地各个区域烟酒店)的终端零售价情况进行了走访调查，本期汇总18年6月2日调查的数据与调查中得出的结论，供各位投资者参考。

茅台：价格中枢上移，库存仍然紧缺。根据调查反馈，6月初线上普遍缺货情况依旧延续。

线下北京地区，飞天茅台除昌平区一家烟酒店能拿到团购价1380外，价格区间在1700-1878，终端库存普遍在1-2箱。上海地区，飞天茅台终端价格区间在1650-1850，价格中枢小幅回升，终端库存仍然偏紧，仅少数商家能拿出1-2箱货。

五粮液：价格中枢上移，库存充足。根据调查反馈，普五线上价格维持指导价1099/瓶。线下北京价格中枢上移，烟酒店目前终端价在850-1298，量大或不开票可以以850。上海地区价格中枢上移，超市价格已低于指导价，烟酒店终端价格区间在860-998，较上月价格区间小幅收窄。1618促销力度较大，交杯在市场铺货较少，整体库存充足。

国窖1573:线上由于天猫活动降价，线下价格中枢上移。根据调查反馈，线上由于天猫活动，老窖产品几乎全线降价(优惠价)。线下北京地区价格基本在950以上，量大或不开票可以优惠50元。上海地区，终端价格普遍在930以上，不开票每瓶有20-50元优惠，价格中枢小幅上移，国窖1573在上海地区铺货力度大，覆盖范围广，库存充足。

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次高端：品牌地域性差异明显，价差拉大，整体上价格中枢上移。根据调查反馈，线下北

京地区，500-800价格端推荐汾酒和洋河，老窖窖龄酒、舍得、水井铺货不多。青花20价差拉大，价格中枢上移，青花30价格稳健，终端价格区间550-598。洋河价差明显拉大，库存充足。上海地区，洋河、水井坊、剑南春是店家主要推荐的品牌，舍得、汾酒铺货少。洋河铺货广，基本都能看到，天之蓝、梦之蓝M3、M6价格中枢均有上移。水井坊臻酿八号价格中枢上移，井台价差拉大。

中高端：线上略有降价，线下价差拉大。根据调查反馈，泸州老窖特曲、泸州老窖30年窖龄酒、洋河海之蓝线上价格均因促销活动下调。线下北京地区，海之蓝价格中枢上移。上海地区，老窖特曲、海之蓝、金剑南K6铺货广，推荐力度强，特曲价差拉大，海之蓝价格中枢上移。投资建议：近期的股东会及渠道反馈印证了我们关于行业的判断：1、行业维持高景气，向上趋势不变;2、消费升级与品牌集中是核心驱动力，各价格带均有受益;3、行业增长更加良性，景气周期延长;4、看好高品牌壁垒+强团队执行企业;5、重视酒企的改革进度。

我们认为未来白酒板块的具体细分方向核心要看中长期的成长空间，要更注重2019-2020年估值，基于1-2个季度的维度做布局。与当前市场多数观点不同，我们主要看好300元以上次高端和高端全国化品牌。白酒目前及未来是一个结构化成长的行业(成长集中在中高价格带的名酒)，复苏是一个分化的过程，自下而上最重要的两大因素是品牌和团队，即先天禀赋(全国化的名酒基因)，后天努力(强团队执行力)。自上而下，看好300-600元次高端快速扩容(汾洋水缘)，高端酒持续高增(泸五茅)。

核心推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台，山西汾酒、洋河股份、水井坊、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒