股权频繁划转 白酒企业成了会生“金蛋”的鸡？

2020年至今，国资控股的白酒上市企业频繁发生“无偿划转”——企业将所持股份转给所在省的财政厅，受让方则以此充实社保基金或解决地方债务问题。

部分上市白酒企业，以自身的高额利润和一路上扬的市值反哺地方政府，在一定程度上成为了“会下金蛋的鸡”，由此带来的示范效应，或会让更多地方国资介入到对优质酒企的控制与并购当中。

01、频繁“献血”

多家名酒企业无偿划转股权1月15日，古井贡酒发布公告，将亳州市国有资本运营有限公司持有的古井集团6%国有股权无偿划转至安徽省财政厅持有，以充实社保基金。

据悉，这是古井集团依据亳州市财政局、亳州市人力资源和社会保障局、亳州市人民政府国有资产监督管理委员会下发的《亳州市财政局亳州市人社局亳州市国资委关于划转国有企业部分国有资本充实社保基金的通知》(亳财企〔2020〕434号)而作出的决定。

在此之前，已经有多个名酒企业做出类似举措。

2020年10月—11月，泸州老窖股份有限公司两次发布公告，泸州市国资委拟将所持11.1193万股无偿划转至四川省财政厅，并由四川省财政厅代社保基金持有，被划转股份占泸州老窖集团股权10%，占泸州老窖股权0.008%。

2020年12月25日，衡水老白干也发布公告称，衡水市财政局将持有的河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司10%国有股权，无偿划转至河北省财政厅。

茅台集团则分别于2019年12月和2020年12月，两次向贵州省国有资本运营有限责任公司无偿划转贵州茅台5024万股股份，合计1.0048亿股，占贵州茅台总股本的8%，股权市值合计约1500亿元。贵州省国有资本运营有限公司背后的实控人是贵州省财政厅。

种种股权划转行为，更类似于诸多酒业“优等生”在地方政府号召下进行“无偿献血”。

02、反哺地方

股权“套现”可解燃眉之急?值得注意的是，这几个发生“无偿划转”的名酒企业，多为地方国资委控股，划转股权的受让方，则多为省级财政厅。

如古井贡酒股份有限公司，为亳州市国资委控股，而泸州老窖股份有限公司，则为泸州市国资委控股。在无偿划转股权的操作中，多为了充实社保基金。

“这实际上是国资企业对地方财政的一种反哺。”有市场观察人士表示，从所有权的角度来讲， 这些国资白酒企业，其发展所得皆是属于所在地的国资委、也即地方政府。但是在具体操作上，则有所不同。

一般来说，国资委通过国资企业的净利盈余和股权分红来获得收益。国企的利润分配上，除了留存于企业的发展资金以外，其他收益都属于投资人——也就是地方国资委。

但是在国资白酒企业近来的一系列操作中，则出现了“股权划转”、划转后受让方“直接套现”来反哺地方财政的新模式。

例如，在2019年底，贵州国资运营公司获得茅台集团无偿划拨的4%股权，其后一年，贵州国资运营公司累计减持了贵州茅台4165.61万股，按照当时股价来算，这番“套现”所得约为712亿元。

据悉，这些款项都转入贵州财政厅，成为其充实社保金与解决地方债的资金来源——实际上，贵州近年来面临着巨大的地方债压力，截至2019年末，贵州省发债城投公司有息债务规模超过1.2万亿元。

不止套现股权，茅台强大的资本实力，也成为解决地方债务压力的重要依靠。

2020年3月，贵州省交通运输厅党委书记、厅长高卫东，转任茅台集团和茅台股份董事长。高卫东入主茅台的同一个月，贵州省国资委即向茅台集团转让所持贵州高速14.7%的股权，转让价150亿元。

为何地方政府越来越依赖于酒企的“反哺”?在一定程度上来讲，利润丰厚、稳健上升的优质白酒企业，已经成为“会下金蛋的鸡”。

03、“满血”酒企

催动国资主导下一轮行业并购?不足4%的茅台股权就套现多达700亿以上，这样强大的市值和变现能力，在实业界并不多见。

实际上，作为白酒上市企业龙头，茅台在贵州省的经济版图之中占据重要位置。2019年贵州省A股上市公司市值排行榜中，茅台位居第一，其以超1万亿的市值，远超第二名“中天金融”的300多亿规模。

市值远超其他企业之外，茅台的营收规模同样优于贵州其他上市企业。

2020年上半年贵州省上市企业前十名，分别为：贵州茅台、贵阳银行、中天金融、中航重机、贵州轮胎、盘江股份、信邦制药、高鸿股份、振华科技、保利联合。茅台依据占据榜首位置，且茅台一家营收额就超过了榜单十强的一半有余。据统计，前十企业营业收入共计753.88亿元，贵州茅台达439.53亿元。

在酒业兴盛的四川省，白酒企业同样位居前茅。

2020上半年四川省上市企业营业收入榜单中，五粮液与泸州老窖分居第三、第九位。其营收规模、盈利能力在诸多类型的企业之中，均属上游。

此次为财政厅划转股权的古井贡，同样在安徽省诸多生产型企业中居于前列。而本轮划转的股权，其对应的市值达到了38亿元之多。

2020年以来，基于优质酒企丰厚的利润与稳健的经营状况，A股白酒板块一路飙升，让诸多白酒企业处于“满血”状态，其中古井贡酒2020年的累计涨幅高达82.66%，总市值飙升超过620亿元。

酒类板块这样的飙升状态，自然让地方国资委更为看重。

2020年12月底，在“四川沱牌舍得集团有限公司”的控股权拍卖中，国资背景的遂宁兴业投资集团就积极参与，奈何最终未能如愿。在山东景芝酒的收购案中，潍坊国资委控股的ST亚星同样积极参与。

实际上，在诸多“反哺”案例下，或催动地方国资委更多介入到白酒企业的控制权竞拍与酒业并购之中去。